Actions Tesla : Le marché apprendra-t-il la leçon du musc du quatrième trimestre ? (NASDAQ : TSLA)

Scott Olson

thèse

Tesla, Inc. (NASDAQ : TSLA) a publié son rapport sur les résultats du troisième trimestre 2022 (« ER ») le 19 octobre 2022. Et à ce moment-là, de nombreux contributeurs de Search Alpha ont étudié ses résultats du troisième trimestre, et je pense que les investisseurs de TSLA l’ont déjà entièrement digéré. donc je ne le rajouterai pas discussion. Ici, je voulais juste mentionner une observation du marché des options comme vous pouvez le voir sur le tableau ci-dessous. Sa volatilité implicite (« IV ») a culminé à environ 75 % juste avant le T3 ER – à juste titre. Après tout, Elon Musk a appris au marché à s’attendre à des surprises pendant les urgences (plus à ce sujet dans la section suivante).

Cependant, l’IV a ensuite chuté rapidement et actuellement l’IV n’est qu’à environ 55 %. Et comme vous pouvez le voir (à partir de la ligne rouge pointillée), il est proche de son niveau le plus bas en un an. C’est en fait un peu moins que sa volatilité historique sur les 30 derniers jours (indiquée par la ligne bleue d’environ 63%).

De mon point de vue, le marché a rapidement oublié la leçon de Musk et l’apprendra probablement à nouveau au quatrième trimestre. Et la thèse de cet article est de montrer comment les investisseurs peuvent profiter de la mauvaise estimation du IV par le marché.

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Source : IVolatility.com

Jeu de sélection Q4

Compte tenu de l’analyse ci-dessus, les investisseurs peuvent envisager un jeu d’options avec une date d’expiration peu après le quatrième trimestre pour profiter de l’inadéquation entre la volatilité générée par ER et le faible IV actuel. La date de clôture du quatrième trimestre 2022 de TSLA est estimée au 24 janvier 2023. La prévision consensuelle du BPA est de 1,3 $. Le consensus prévoit un taux de croissance du BPA de 52,9 % en glissement annuel, par rapport au BPA de 0,85 $ de l’année dernière au cours du même trimestre.

Comme vous pouvez le voir sur le graphique ci-dessous, son option de vente avec un prix d’exercice de 225 $ le 17 février 2023 se négocie actuellement autour de 25,7 $ (ce qui correspond à 11,4 % de 225 $). Donc, si vous écrivez une telle option de vente et que le cours de l’action dépasse 225 $ le 17 février, l’option de vente expirera et vous gagnerez 11,4 % sur 108 jours, pour un rendement annualisé d’environ 38,6 %. Ce n’est pas un mauvais rendement pour une transaction à court terme, et compte tenu du consensus EPS ci-dessus, il y a de bonnes chances de réalisation.

D’un autre côté, si le cours de l’action tombe en dessous de 225 $ le 17 février 223 et que la vente est exécutée, alors vous vendez effectivement des actions TSLA pour environ 200 $ (plus précisément, 199,3 $, moins la prime de 25,7 $ par rapport au prix d’exercice de 225 $). vous recevrez dans l’image. ). Et puis, vous verrez que le prix d’environ 200 $ est également un point d’entrée pour une détention à long terme.

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Source : IVolatility.com

Mais dans tous les cas, le jeu des options offre de la volatilité et la possibilité de tirer parti des erreurs d’évaluation des cours des actions. En revanche, détenir directement des actions ne vous permet que de profiter des erreurs d’évaluation des cours des actions. Encore une fois, dans le cas de TSLA ici, mon argument est que le marché sous-estime sérieusement la volatilité en ce moment.

Un coup d’œil au tableau ci-dessous a probablement déjà un bon sens. Le graphique ci-dessous montre que les cours des actions TSLA fluctuent régulièrement de plus de 20% sur une base hebdomadaire ou même quotidienne, en particulier pendant les semaines autour de l’ER. Prenez la dernière ER comme exemple. En raison des perspectives négatives, les cours des actions sont passés de 300 $ peu avant ER à environ 200 $. Après la 3e semaine ER du troisième trimestre 2022 le 19 octobre, le cours de l’action est passé à 233 $ contre un sommet de 198 $, soit une variation de 17,7 %.

Cependant, le marché suppose maintenant que l’IV de 55 % est proche du plus bas de 52 semaines. Pour placer ce type de mauvaise tarification dans un contexte différent, les fluctuations de TSLA sont facilement 10 fois plus importantes que les fluctuations quotidiennes moyennes de QQQ (qui dépassent rarement 2%), mais l’IV actuel de TSLA est supérieur à l’IV actuel de QQQ (environ 31%) est d’environ 1,7 fois plus élevé. pour les options de vente proches du cours avec la même date d’expiration).

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Source : Auteur basé sur Yahoo! Les données

Implications pour le stockage à long terme

Enfin, examinons les implications pour la détention à long terme si l’option est exercée. Comme mentionné ci-dessus, dans ce cas, le vendeur de l’option achèterait effectivement des actions TSLA au prix d’environ 200 $ par action. Et le graphique suivant montre que mes prédictions se multiplient sur quelques années à un prix d’entrée de 200 $. Les principales hypothèses retenues dans cette prévision sont les suivantes :

  1. le coût variable équivaut à 42 000 $ par véhicule
  2. les charges d’exploitation sont égales à 13% du total des ventes
  3. le prix de vente moyen des voitures est de 66 000 $
  4. sa croissance annuelle de production et de livraison de véhicules est maintenue à un TCAC de 40 % jusqu’en 2026

Sur la base de ces projections, à un prix d’entrée de 200 $, le multiple P/S sera d’environ 7,5x au cours de l’exercice 1, rétrécissant à seulement 2,7x en 2026 (le S&P 500 est à 2,3x P/s pour fournir un point de référence. ) rapport S maintenant). Et son EV/EBITDA FY1 sera d’environ 31x, rétrécissant à nouveau à seulement 11,6x en 2026. Pour mettre les choses en perspective, des institutions de premier plan comme Bank of America (BAC) estiment que TSLA vaut environ 13x EV / une entreprise à potentiel de croissance. Ventes et ~55x multiples EV/EBITDA.

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Source : Auteur basé sur Yahoo! Les données

Risques et réflexions finales

Et enfin, les risques. TSLA fait face à un certain nombre de risques à court terme, comme indiqué dans son ER du troisième trimestre. Ceux-ci incluent les perturbations de la chaîne d’approvisionnement mondiale, les coûts des matières premières, la situation COVID (en particulier en Chine), et plus encore. Comme déjà mentionné, d’autres articles de SA en ont déjà discuté et je n’en ajouterai pas. Ici, je soulignerai simplement les risques associés à la vente d’options de vente ici. Au moins en théorie, il existe un risque que le cours de l’action TSLA tombe à zéro à (ou avant) la date d’expiration. Dans ce cas, vous devrez toujours acheter à 225 $ par action, ce qui entraînera une perte d’environ 200 $ par action.

De plus, toutes les estimations de revenu potentiel (à court et à long terme) sont basées sur l’hypothèse que vous vendez des options FERMÉES. Si vous écrivez des options non couvertes (c’est-à-dire nues), votre profil risque/récompense variera en fonction des conditions spécifiques de la transaction (taux de marge, etc.).

En conclusion, il me semble que le marché ne s’est souvenu que de la leçon de Musk lors des urgences. Puis il l’a rapidement oublié et l’apprendra probablement à nouveau au quatrième trimestre 2022. À savoir, les options de TSLA se négocient actuellement à un IV de seulement ~ 55%, non seulement près des creux d’un an, mais encore plus bas que leur volatilité historique dans le passé. 30 jours. Cependant, je ne vois aucune raison pour que la volatilité RÉELLE du titre diminue. S’il y a un changement dans sa volatilité réelle, ce devrait être à la hausse, selon moi, compte tenu des incertitudes macroéconomiques et géopolitiques en cours.

Une telle sous-estimation de sa volatilité a fourni une opportunité qui pourrait être attrayante à la fois pour les swing traders et les détenteurs à long terme. À l’expiration, une option de vente qui expire immédiatement après Q4 ER rapportera 11,4 % sur ~ 100 jours (~ 39 % annualisé). Et s’il était mis en œuvre, il fournirait des actions d’une valeur d’environ 200 $, un prix d’entrée attractif avec des multiples de valorisation juste une fraction des attentes du consensus.

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